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江西铜业:业绩好转 铜精矿产量尚需提高

本文摘要:事件:江西铜业8月26日公布2010年中期业绩报告,公司上半年构建营业收入375.70亿元,同比快速增长75.96%,营业利润28.19亿元,同比快速增长82.89%,归属于公司股东的净利润21.24亿元,同比快速增长76.74%,构建EPS 0.70元/股,同比快速增长75%。评论:1、铜价下跌、产量减少是公司上半年收益、利润快速增长的主要原因。 上半年公司已完成生产阴极铜45.2万吨,比去年同期跃进22.2%。

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事件:江西铜业8月26日公布2010年中期业绩报告,公司上半年构建营业收入375.70亿元,同比快速增长75.96%,营业利润28.19亿元,同比快速增长82.89%,归属于公司股东的净利润21.24亿元,同比快速增长76.74%,构建EPS 0.70元/股,同比快速增长75%。评论:1、铜价下跌、产量减少是公司上半年收益、利润快速增长的主要原因。

上半年公司已完成生产阴极铜45.2万吨,比去年同期跃进22.2%。上半年,伦敦金属交易所(LME)3个月期铜月均收盘价为7160美元/吨,比上年同期下跌75.9%,上海期货交易所3个月期铜加权平均价为人民币57707元/吨,比上年同期下跌84.94%。铜的价格及产量的齐涨共升使得上半年公司阴极铜收益同比快速增长91.48%,超过199.53亿元,沦为公司上半年收益快速增长的主要原因。

虽然阴极铜的毛利率较去年同期下降0.07个百分点,但是由于铜价下跌,吨铜的意味著利润仍然下降。上半年公司阴极铜构建主营业务利润14.14亿元,较去年同期减少了10.68亿元,占到上半年公司主营业务利润增长额的82.85%,沦为公司利润快速增长的主要原因。2、铜杆线业务获益于铜价下跌。上半年公司的铜杆线产量较去年同期上升7.4%,但是由于铜价下跌使得铜杆线售价下跌,从而使得铜杆线业务收入经常出现了71.24%的快速增长,超过106.73亿元。

从涨价的意味著数额来看,铜杆线的涨价绝对额多达了成本的涨价绝对额,从而在产量下降的情况下也构建利润的减少,上半年铜杆线的主营业务利润较去年减少了2.86亿元,快速增长53.42%。3、化工业务衰退。随着经济的恶化,上半年硫酸价格较去年同期经常出现较大幅下跌;同时上半年公司的硫酸产量较去年同期减少了10.9%,量价齐升使得公司上半年化工业务构建了8.46亿元的收益,收益增幅高达196.56%。

扣减成本因素外,上半年化工业务的主营业务利润较去年同期快速增长了2.43亿元,快速增长530.56%。4、贵金属业务利润上升可用整体利润快速增长。

上半年公司构建黄金、白银的产量为10.4吨、237吨,分别较去年同期快速增长了4%、0.84%,增幅并不大。不过,在黄金、白银价格上涨的造就下,公司贵金属业务收入构建了40.5%的快速增长。不过,由于原材料电视剧集成本上升过慢,造成上半年公司贵金属营业利润较去年同期经常出现了8507万元的上升,降幅9.55%。

不过,这并没转变公司整体业绩下降的局面。5、期货投资收益为公司利润快速增长锦上添花。上半年公司不合乎套期保值会计学的商品期货合约平仓收益1.24亿元,而去年同期亏损1.20亿元。6、下半年铜价较小概率保持区间波动格局。

由于国内经济结构转型、外围经济快速增长前景不欠佳,铜市场需求增长速度明显上升,对铜价包含压力。同时由于世界流动性充足、开采成本及燃料成本上升,对铜价包含一定承托,预计下半年铜价将保持高位区间波动。

7、公司自产铜精矿产量将渐渐获得减少。公司的永平铜矿室外并转地下开采项目、城门山二期改建未来将会在年内建成投产;德兴铜矿13万吨扩产工程未来将会在年底基本已完成主体工程建设;银山5000吨/日扩产项目及东铜矿业V号矿体深部铁矿项目建设目前正在成功实行。

随着这些矿山的逐步投产,公司的自产矿将深感减少。一旦公司自产铜精矿产量减少,公司的盈利能力将获得提高。8、盈利预测与投资建议。

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预计公司10、11年公司每股收益1.30元、1.54元。当前10/11 PE分别为21.92倍、18.5倍,与行业估值水平相似,同时考虑到公司资源储量非常丰富,给与“增持”评级。


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